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　　开首：时期周报-时期在线

　　8月7日晚，当作“卤味三巨头”之一的煌上煌（002695.SZ）当先线路了2025年中报。本年上半年，公司好意思满营收9.84亿元，较上一年减少7622.36万元，同比下降7.19%；归母净利润7691.99万元，同比增长26.90%。

　　府上知道，煌上煌草创于1993年，总部位于江西南昌，于2012年登陆深交所，被誉为“中国酱卤第一股”。比年来，跟着卤味行业遇冷，煌上煌的日子也不好过。

　　2024年，该公司好意思满营收17.39亿元，同比下滑9.44%，创下自2018年以来的最低水平；归母净利润4032.99万元，同比下落42.86%，近十年来仅高于2022年的3081.62万元。

　　关于本年上半年净利润却由降转增，煌上煌在财报中指出，收成于主要原材料鸭翅、鸭脖、冻新鸭等有关鸭副家具原料阛阓价钱仍处于低位。

　　数据知道，期内，原材料中举例鸭颈、鸡翅尖、鸭翅的平均采购价钱分离较前年下降38.70%、32.17%、21.35%。跟着原材料价钱下降，公司上半年酱卤肉成品业务的交易成本同比减少14.74%，概述毛利率同比培植2.23个百分点至38.61%。

　　此外，煌上煌还指出，公司东谈主工成本、阛阓参加的线上线下促销用度等销售用度较前年同期大幅减少，销售用度额同比下降27.38%，也使得公司净利润好意思满增长。

　　对此，盘古智库高等磋商员江瀚对时期周报记者暗意，通过有用的成本处置策略，煌上煌生效培植了利润水平。不外，他也指出，裁减线上线下促销用度的参加天然短期内有助于培植利润率，但从永久来看，过度削减营销预算可能会影响品牌的阛阓竞争力和破费者的融会度。

　　“煌上煌需要找到一个均衡点，在保证家具性量和作事的同期，合理安排营销参加，以促进永远贯通的发展。”江瀚称。

　　二级阛阓方面，法例8月8日收盘，煌上煌报14.99元/股，最新市值83.86亿元。年头于今，煌上煌股价累计涨幅超7成。

　　图片开首：同花顺

　　门店数目跌破3000家

　　天然上半年净利润取得了增长，然而煌上煌营收下滑的逆境仍然莫得改善，下降幅度达7.19%。

　　此前煌上煌的营收照旧畅通4年下滑。2021年至2024年，该公司营收分离为23.39亿元、19.54亿元、19.21亿元、17.39亿元，同比下降为4.01%、16.46%、1.70%、9.44%。

　　关于营收的下降，煌上煌给出的诠释和2024年年报中的雷同：“破费场景发生变化，酱卤肉成品加工业老店单店收入络续同比下降，同期公司门店拓展不达预期，门店数目出现负增长，导致交易收入达成不睬思”

　　具体来看，煌上煌的收入主要由鲜货家具、米成品业务、宰杀加工、包装家具等家具构成。2025年上半年，除宰杀加工收入同比增长外，其余家具收入均出现下滑。其中，鲜货家具为公司最主要的收入开首。期内，该家具好意思满收入5.97亿元，同比下降10.94%，占总营收的60.71%。

　　图片开首：煌上煌2025年中报

　　关于鲜货家具来说，门店是与破费者构兵的第一线，亦然发生破费的第一场景，门店数目即是影响煌上煌功绩的错误身分。

　　早在2020年，煌上煌便曾提议“千城万店”运筹帷幄，即到2026年在世界千座以上城市开设运筹帷幄10000家以上的连锁专卖店。

　　相关词，比年来公司却距离这一看法越来越远。财报数据知道，2023年底，煌上煌尚有4497家肉成品加工专卖店，到了2024年底门店数目暴减至3660家，一年技巧关店837家。

　　2025年上半年，关店的趋势并莫得改动。法例6月底，煌上煌肉成品加工专卖店数目已跌破3000家大关，仅剩下2898家，半年间关店762家，快赶上2024年全年的关店数目。

　　据悉，煌上煌在扩展门店方面主要接纳的是加盟款式，如今关店关的绝大部分亦是加盟店。上半年，煌上煌关闭加盟店715家。法例6月底，煌上煌共有加盟店2704家、直营门店194家。

　　对此，夏至良时辩论处置公司高等磋商员、大破费行业分析师杨怀玉指出，煌上煌大畛域关店主淌若受制于阛阓竞争加重、破费者购买力变化、运营成本飞腾、家具革新智商不及以及选址等多方面的挑战。此外，跟着卤味行业从畛域延伸向质地竞争转型，煌上煌未能实时转机策略以顺应阛阓变化亦然导致门店数目减少的热切原因之一。

　　值得扎眼的是，在2024年年报中，煌上煌曾暗意，将加大鼓吹“千城万店”计谋看法，并运筹帷幄2025年完成营收21亿元。据此预见，2025年，煌上煌营收需同比增长20.76%。法例上半年末，这一营收看法已达成的47%。

　　就煌上煌“千城万店”运筹帷幄是否仍在执行及公司怎样提振功绩等问题，时期周报记者向煌上煌证券部发送采访提纲，法例发稿，尚未取得修起。

　　亟需新的功绩增长点

　　事实上，跟着比年来卤成品行业合座进入发展瓶颈期，不只是煌上煌，另外两家卤味巨头的功绩也均出现下滑。

　　2024年，绝味食物（维权）（603517.SH）好意思满营收为62.57亿元，同比下滑13.84%；归母净利润为2.27亿元，同比下滑34.04%；而周黑鸭（01458.HK）的营收则为24.51亿元，同比下滑10.7%；年内溢利为0.98亿元，同比下滑15%。

　　濒临行业逆境，通过收并购来拓展品类打造第二增长弧线成为煌上煌的粗疏步调之一。

　　2023年，煌上煌斥资1.11亿元完成对世界最大粽子坐褥商之一嘉兴市真真老老食物有限公司（以下简称“真真老老”）27%股权的收购。早在2015年，煌上煌就曾收购真真老老67%股权，这次收购后煌上煌持股比例升至94%。数据知道，2025年上半年，煌上煌米成品业求好意思满交易收入3.12亿元，占总营收的比重达31.67%。

　　2024年12月3日，煌上煌再次祭出收并购大旗，发公告称拟使用自有资金或自筹资金收购广东展翠食物股份有限公司（简称“展翠食物”）控股权，股权收购具体比例待定。

　　府上知道，展翠食物成就于1996年2月，前身为展翠凉果厂。经多年发展，当今展翠食物主要以代加工体式蛊惑和坐褥糖果、巧克力、饼干、凉果等平静食物。2024年2月，展翠食物被列入第三批中华老字号名单。

　　不外，这场并购半个月宣告驱逐。2024年12月18日，煌上煌发布公告称，公司与交游方进行了屡次辩论，但由于与展翠食物控股股东之间针对收购控股权所波及的有关条件无法达成一致，最终决定圮绝缠绵本次收购展翠食物控股权事项。

　　天然与展翠食物的合营告吹，但煌上煌并莫得废除收并购的思。在上述公告中，煌上煌称，“公司将络续作念好坐褥运筹帷幄，英勇培植公司运筹帷幄功绩，同期络续充分诓骗成本阛阓进行资源整合，主办投资、并购契机，拓展新的利润增长点。”

　　对此，杨怀玉对时期周报记者暗意，收购展翠食物未果一事，不错看出煌上煌试图通过并购来寻找新的盈利增长点的英勇。谈判到之前收购展翠食物并未生效，且平静食物赛谈竞争强烈，煌上煌如果络续寻求收购，应该愈加审慎选拔标的公司。

　　杨怀玉觉得，符合煌上煌切入的品类赛谈应该是那些与现存业务有协同效应、约略诓骗现存供应链上风、况且阛阓需求贯通或增长的畛域。举例，健康食物、即食便当、特点方位小吃等皆是潜在的标的。

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